株式市場が急落したとき、インデックス型とアクティブ型は同じように見えても、実は「現金比率」を通じて防御の仕方が大きく変わります。
全世界株式インデックス（通称オルカン）は指数連動を最優先にする一方、ひふみ投信は裁量で現金を厚くする動きが過去に確認されています。
本記事では、両ファンドの設計思想の違いから、急落時に現金比率がどう変わり得るか、そして投資家として何をモニタリングすべきかを、具体的なチェックリストと運用シナリオを交えて整理します。結論だけでなく、日々の実務で迷わないための「見るべき数字」と「意思決定の順番」まで落とし込み、安心して持ち続けるための実戦ガイドをお届けします。
急落時に注目すべきは「裁量」と「時系列」。
- オルカン：指数連動を優先するため、急落でも現金比率を大幅に引き上げる裁量は限定的。下落は基本的にベンチマークに追随します。
- ひふみ投信：運用判断で現金比率を機動的に引き上げた実例があるアクティブ型。防御的な身のこなしが可能な一方、反発局面での機会損失にも注意が必要です。
- 投資家がやること：「現金等比率（キャッシュ比率）」の推移を月次レポートで時系列監視し、下落初動の対応や反発局面への再投資スピードを評価することが重要です。
用語メモ：本記事での「現金比率」は、ファンドの資産に占める現金・預金・コールローン等の合計目安を指し、売買や解約対応のための流動性も含みます。実際の表記は各運用会社のレポートに従って確認してください。
オルカン（全世界株式インデックス）の設計思想と限界。
指数連動＝裁量の抑制
オルカンの主眼は、MSCI ACWIなどの全世界株式指数にできる限り低コストで忠実に連動することです。したがって、指数からの乖離を生むほどの大胆な現金化は構造的に取りにくい運用です。解約や資金流出への対応、配当再投資のタイミング調整などで最小限の現金を持つことはあっても、相場観でキャッシュを厚くしてディフェンスするというよりも、市場とともに下がり、市場とともに戻るというのが基本線になります。
メリットとリスクの素直さ
この設計は、投資家にとって読みやすさというメリットがあります。市場平均を取りに行くため、判断を誤って「売って安値で買い戻せない」という人的ミスを回避しやすい一方、急落時は指数と同程度に被弾しやすく、裁量による防御は原則期待できないという素直なリスクを受け止める必要があります。
ひふみ投信の機動力：現金比率を上げるという選択肢。
アクティブ運用＝配分と現金の機動調整
ひふみ投信は銘柄選択と配分比率、そして現金等比率の機動調整を通じて超過リターンと下方耐性を狙うアクティブファンドです。過去の急落局面では、局面認識に応じて現金比率を二桁台〜三割程度まで高めた時期が確認されており、これは「指数と一蓮托生ではない」運用設計だからこそ可能な防御動作です。
メリットとトレードオフ
裁量防御が効けば下落を和らげ、反発初期にキャッシュから素早く買い戻せればパフォーマンスに寄与します。一方で、判断が遅れたり、反発を過小評価するとキャッシュの持ち過ぎが機会損失となります。つまり、「防御の成功」と「攻撃への復帰」の両輪を時系列で見抜くことが、ひふみ投信評価の核心です。
急落時の挙動を「シナリオ思考」で比較
シナリオA：短期ショック（−20〜−30％級）
オルカン：指数連動で素直に下落。現金比率の裁量引上げは限定的で、売りに回ることは稀です。出来ることは継続保有と定時積立の継続くらいで、リバウンドは指数とともに享受します。
ひふみ投信：ショックの性質（信用収縮か、業績ショックか、地政学か）を見極めながら段階的に現金化し、下落速度に対してブレーキをかける動きを取り得ます。その後の反発局面で、現金をどのスピードで再投資したかが勝敗の分かれ目です。
シナリオB：長期停滞（数四半期〜数年）
オルカン：配当・世界分散・低コストの積み上げでじわじわ回復力を待つ戦略。長期ほど指数の再帰性に賭ける設計と相性が良い一方、停滞中は基準価額の重さを受け入れる必要があります。
ひふみ投信：長期停滞下では、守り一辺倒の高キャッシュは機会損失が拡大しがちです。したがって、銘柄再編と部分的な現金の回転で「守りながら拾う」運動神経が問われます。
「急落で注目したい」実務チェックリスト（毎月・毎決算）
1. 現金等比率の推移
月次レポートで現金等比率の前月比・前年同月比を確認します。ひふみ投信では、急落前後で二桁台へ引き上げるような非連続な変化がないかに注目します。オルカンは基本的に小幅な変動に留まるはずです。
2. 売買回転と組入替えの痕跡
基準価額の変動に対して、ポートフォリオの顔ぶれがどう変わったかを確認します。ひふみ投信なら、守りを意図したディフェンシブ銘柄や現金厚めの痕跡、反発初期の早い買い戻しが見えるかが焦点です。
3. コメント欄の「理由と言葉」
運用報告の月次コメントは軽視されがちですが、現金を増やした理由、減らした理由は実は次の一手を示す重要サインです。「バリュエーション」「需給」「外生ショックの持続性」など、判断軸の一貫性を追います。
4. 反発局面での再投資スピード
防御後の攻撃復帰のスピードは、長期的な超過収益に直結します。現金比率が高止まりして反発を逃していないか、数カ月スパンで追跡します。
「投資家の行動」を設計する：具体的な運用ルール例。
ルール例A：二刀流で役割分担
長期の資産形成はオルカンを軸に据え、淡々と積立。急落時の心理負担を軽くするために、ひふみ投信をサテライトとして少量併用し、「裁量ディフェンスの余白」をポートフォリオ全体に持たせる設計です。
ルール例B：モニタリング連動の再配分
月次でひふみ投信の現金比率が一定閾値（例：15％、20％）を超えたら、一時的に積立比率をひふみに寄せ、反発初期で現金比率が低下し始めたら、再びオルカン比率を高めるなど、機械的な比率スイッチを決めておくと迷いが減ります。
ルール例C：「言葉で評価」する癖
月次コメントを読んで、一言で評価をメモします（例：「防御は早いが戻りが遅い」「需給警戒で賢明」など）。数カ月並べると、運用者の癖が見えるようになり、信頼・解約の判断がぶれにくくなります。
豆知識：アクティブファンドがキャッシュを厚く持つと、基準価額のボラティリティは低下しやすい一方、強い上昇トレンドでは指数に劣後しやすくなります。防御と攻撃の切替点は、業績・金融環境・需給（資金流出入）を総合観察する必要があります。
よくある誤解と反論への答え
Q1：「ひふみ投信はいつでも現金を増やせるのだから下がらない？」
いいえ、下がらないわけではありません。裁量ディフェンスは効くときもあれば効かないときもあるのが現実です。急落の質（信用収縮／需給ショック／EPS崩落）で最適解が変わり、さらに反発初期の買い戻し速度も成否を左右します。
Q2：「オルカンは何もしてくれない？」
インデックスは「市場そのもの」を買う設計です。長期では人的ミスを抑制し、分散と低コストの複利を最大化します。急落時の防御は限定的でも、長期再帰性という強みの土俵で勝負するのが本質です。
Q3：「結局どっちが良い？」
長期の核はオルカン、裁量の余白はひふみ投信、という二刀流が実務的です。片方に正解を求めず、役割を分けると心理耐性が上がります。投資は続けられる設計が勝ち筋です。
「急落のときにどうなるか」を記事で追うための型
観察ログのテンプレート。
- ① 市況イベント：急落の理由（例：利上げサプライズ、地政学、信用不安）。
- ② 価格の規模：インデックス下落率、期間、出来高。
- ③ ひふみ投信の現金等比率：前月比・3カ月移動平均・コメント抜粋。
- ④ オルカンの現金等（必要に応じて）：目論見書上の方針確認。
- ⑤ 反発局面での再投資速度：現金比率の低下ペース、組入上位の変化。
- ⑥ 自分のアクション：積立継続／比率調整／何もしない、の理由まで言語化。
サッカーで例えると、現金は最強の「防御」だが、攻撃ドリブルも必要
現金はサッカーでいうと頼れるディフェンダーです。ただ、守りすぎると点が入りません。
ひふみ投信は可変フォーメーションで守備を厚くし、流れが変われば前掛かりにもなるチーム。一方オルカンは全員で90分走り続ける走力重視のチーム。
どちらが勝つかは相手（相場）と時間配分次第。観客席で「もっと守れ！」「今こそ攻めろ！」と叫ぶ前に、監督（自分）の戦術ボードを用意しておきましょう。
安心材料は「設計の違いを知り、数字で追う」こと。
急落時に注目すべき最大の違いは、オルカンの指数連動＝裁量抑制と、ひふみ投信の機動的な現金比率調整です。
どちらにも強みと弱みがあり、勝ち筋が異なります。投資家が取るべき実務は、ひふみ投信では現金等比率の時系列と再投資スピードを粘り強く追うこと、オルカンでは積立継続と長期視点を徹底することです。
二刀流で役割分担をすれば、急落局面でも「設計上の安心材料」を持ちながら、反発の果実も狙えます。相場に振り回されず、自分のルールを数字で回すことが、結局いちばん強い戦略です。
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