グローバル展開を加速するファーストリテイリング（9983）。ユニクロブランドを世界に広げる戦略と、着実に高めてきた収益構造は、投資対象として極めて魅力的です。
ユニクロしか着てないという人も多いですね。
一方で、現在の株価水準は決して割安ではなく、世界経済の不透明感も増しています。本記事では、2021年8月期から2025年8月期上期までの公式ファクトブックデータをもとに、今後2年間の投資適格性を定量的に検討します。
業績推移：売上・利益ともに成長を継続
まず、2021年度から2025年上期までの連結業績は以下の通り推移しています。
- 売上収益：FY2021＝2.13兆円 → FY2024＝3.10兆円 → FY2025上期＝1.79兆円
- 営業利益：FY2021＝2,973億円 → FY2024＝5,009億円 → FY2025上期＝3,042億円
営業利益率はFY2021の約12.9%からFY2025上期には17.0%へと改善。これは単なる規模の拡大ではなく、利益体質の転換を伴う成長であることを示します。
海外ユニクロ：稼ぎ頭としての確立
注目すべきは、ユニクロ海外事業の売上構成比が年々増加している点です。
- FY2021：44.0%
- FY2023：51.9%
- FY2025上期：56.7%
グレーターチャイナ、東南アジア、北米、欧州での積極的な出店と、客単価・販売効率の上昇が同時に進行。特にインドネシア、インド、ベトナムでは2桁の店舗純増が続いており、新興国ドリブンの収益多様化が進んでいます。
国内ユニクロ：苦境からの回復は本物か？
FY2022には減収となった国内ユニクロも、FY2025上期では既存店売上高+9.8%と復調基調にあります。
特筆すべきは、
- 客数＋9.7%、客単価＋0.1%
- 人員効率（売上／社員数）：前年比+12.7%
- 坪効率（売上／㎡）：543千円（前年比+10.6%）
人員数の最適化と、店舗規模の微調整による効率改善が見られます。
財務構造と資本効率：ROEの高さが光る
財務指標では以下の通り、極めて健全かつ効率的な経営が行われています。
- ROE：FY2023＝17.5%、FY2024＝19.4%
- ROA：FY2024＝10.8%
- 株主資本比率：約57%
また、2023年3月の1株→3株の株式分割も実施済で、株主還元への配慮も見られます。
豆知識: ファーストリテイリングの創業者・柳井正氏は、今なお約17.4%（2025年2月現在）の株式を保有しており、経営責任と株主利益を両立させる統治構造が維持されています。
バリュエーション：すでに高成長を織り込んだ水準か？
2025年4月現在の株価は約46,000円。主要指標は以下の通りです。
- PER：約35倍
- PBR：約6.4〜7.1倍
国内外の同業他社（ZARA親会社InditexやH&M）と比較しても、かなり高い評価水準にあります。これは成長期待が強く織り込まれていることの裏返しでもあります。
外部環境：経済成長鈍化と地政学リスク
IMFの予測では、世界の成長率は2025年・2026年ともに3.3%。
- OECDは関税障壁・金利不透明性などから下方修正（2025年：3.1%）
- 欧州経済の回復鈍化、アジアは比較的堅調
地政学的には中東・台湾情勢・米中摩擦がリスクとして継続しており、サプライチェーンの再構築や現地ロジスティクスへの依存が課題です。
投資適格性の総合評価
ポジティブ要因
- 海外比率の上昇により、地理的リスク分散が進行
- 営業利益率・ROEが非常に高く、収益体質が強固
- 国内事業の回復傾向が明確
- 成長を支える十分なキャッシュフローと投資余力
懸念要因
- 現時点でのPER・PBRは割高圏。織り込み済成長の反落リスクあり
- 地政学リスク（特に中国・台湾）と為替リスクが高まっている
- 低価格帯ファストファッションとの競合激化（SHEINなど）
分散ポートフォリオ内での中核銘柄としては魅力的
ファーストリテイリングは、数値に裏付けされた成長性と収益性を持つ数少ない日本企業の一つです。ただし、その期待値は株価に反映されており、エントリーポイントには慎重さが求められます。
中長期での成長性と安定性を評価するなら、リスク管理を行いながらポートフォリオに組み入れる価値は大いにありました。
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