営業利益が前期比50.4%増えて過去最高を更新したのに、株価指標を見ると予想PERは9倍台にとどまる会社があります。ブランド品リユース大手のコメ兵ホールディングス(2780、東証スタンダード)です。2026年5月14日に発表した2026年3月期決算は、売上高2217億円、営業利益92.8億円と全段階利益で過去最高を記録しました。
それでも決算翌日の株価は伸び悩み、市場の評価は控えめなままです。好業績と低評価のギャップはどこから生まれているのか。本稿では決算数字の中身、リユースというビジネスの構造、そして市場が織り込んでいる割引要因を順番に確認し、2027年3月期に見るべきチェックポイントを整理します。
2026年3月期決算の数字を確認する
まず決算の全体像です。2026年3月期の連結売上高は2217億円で前期比39.4%増、営業利益は92.8億円で同50.4%増、経常利益は85.1億円で同40.8%増、純利益は54.8億円で同14.9%増となりました。売上高と各段階利益のすべてで過去最高です。
続く2027年3月期の会社予想は、売上高2520億円で前期比13.7%増、営業利益108億円で同16.3%増、経常利益96.8億円で同13.7%増、純利益58.5億円で同6.6%増です。達成すれば6期連続の増収、2期連続の最高益更新となります。
| 項目 | 2026年3月期実績 | 前期比 | 2027年3月期会社予想 | 前期比 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 2217億円 | +39.4% | 2520億円 | +13.7% |
| 営業利益 | 92.8億円 | +50.4% | 108億円 | +16.3% |
| 経常利益 | 85.1億円 | +40.8% | 96.8億円 | +13.7% |
| 純利益 | 54.8億円 | +14.9% | 58.5億円 | +6.6% |
| 年間配当 | 106円 | +4円 | 108円(予定) | +2円 |
四半期ベースで見ると、直近の1-3月期(第4四半期)の経常利益は前年同期比3.1倍の33.4億円に急拡大し、売上高経常利益率は前年同期の2.3%から5.5%へ改善しました。期末にかけて利益の出方が加速した形です。
一方で気になる点もあります。営業利益が50.4%増えたのに対し、純利益の伸びは14.9%にとどまりました。2027年3月期予想でも営業利益16.3%増に対して純利益は6.6%増と、下の段階ほど伸び率が縮む構図が続きます。段階利益の伸び率差は税負担や営業外・特別項目の影響を受けるため、保有を検討する場合は決算短信の該当項目まで確認しておきたいところです。
売上4割増を生んだ仕組み 買取こそが成長のボトルネック
リユース業の損益計算書は、一般の小売業と同じ形をしていても中身が異なります。一般の小売業はメーカーや卸から商品を仕入れますが、リユース業の仕入れ先は個人です。つまり商品を売ってくれる個人客を集められた分しか、売上を作れません。成長の制約は販売力よりも先に買取力に来ます。
コメ兵の店舗戦略はこの構造に沿っています。同社が全国で出店を続けているKOMEHYO買取センターは、商品を売るための店ではなく、個人から商品を買うための店です。2026年に入ってからも浜松、光が丘、金沢など出店の開示が続いており、買取網の拡大が最優先の投資先になっています。買い取った商品は商品センターで検品と値付けを行い、小売店やECで個人に販売するか、業者向けオークションで法人に販売するかを振り分けます。
2026年3月期の大幅増収は、この買取強化で在庫を厚く確保できたことと、ブランド品や貴金属への旺盛な需要が重なった結果です。金価格の高止まりや円安による訪日客需要は、手持ち品を売りたい個人と買いたい客の双方を店に呼び込みました。貴金属の相場上昇は買取単価と販売単価の両方を押し上げるため、同じ流通量でも売上を大きく見せる効果があります。
社名の由来:
コメ兵の前身は名古屋の米穀店で、1947年に名古屋・大須で古着販売業として創業しました。社名のコメは米屋に由来します。大須の本店は現在も同社の旗艦店で、ブランド品から着物、楽器まで扱うリユース百貨店の形態をとっています。
それでも予想PER9倍台 市場が織り込む3つの割引要因
2026年7月上旬時点の株価は5200円前後、時価総額は約550億円です。予想PERは9倍前後、PBRは1.4倍台、予想配当利回りは2.2%前後、予想ROEは15%台となっています。ROE15%で2期連続最高益を見込む会社の予想PERが9倍前後という水準は、市場が成長の持続性を割り引いている状態です。
| 指標 | 水準(2026年7月上旬時点) |
|---|---|
| 株価 | 5200円前後 |
| 時価総額 | 約550億円 |
| 予想PER | 9倍前後 |
| 実績PBR | 1.4倍台 |
| 予想配当利回り | 2.2%前後 |
| 予想ROE | 15%台 |
割引の理由は、決算資料や過去の業績推移から見て次の3つです。
要因1 リユースは相場産業だという記憶
ブランド品や貴金属の中古相場は、金価格や為替、海外の景気に連動して動きます。相場が下がる局面では、高値で買い取った在庫の価値が目減りし、利益を圧迫する構造です。実際、同社は2017年3月期に四半期ベースで経常赤字に転落し、通期の経常利益予想を50%超下方修正、配当も減額した経験があります。現在の好業績が金高と円安という追い風の上に成り立っている以上、風向きが変わった時の耐性を市場は試算に入れています。
要因2 法人販売の拡大による利益率の構造
同社の販売経路は個人向け小売と法人向けオークションの2本立てです。法人販売は在庫の回転を速める利点がある反面、業者間取引のため小売より粗利率が低くなります。売上高2217億円に対して営業利益92.8億円、営業利益率は4.2%前後で、売上の伸びに比べて利益率の水準は高くなりません。会社側も課題として認識しており、2027年3月期は売上総利益率を1.9ポイント改善する計画を決算説明資料で示しています。この改善が実現するかどうかが、今期の利益予想の達成を左右します。
要因3 保守的と受け止められたガイダンス
2026年5月15日の決算発表翌日、株価は買い先行で始まった後に軟化しました。前期の好決算は5月8日の上方修正で織り込み済みだったうえ、今期予想が保守的で、増配幅も2円と市場の期待に届かなかったためです。市況情報サイトのミンカブは、増配の上積み不足が売りを誘発したとの証券ストラテジストの見方を伝えています。決算後の株価は急落と急騰を繰り返しており、値動きの荒さも短期資金を呼び込みやすい一因です。
筆頭株主の異動:
2026年2月19日、同社は株式会社KIによる株式の買い集め行為(公開買付けに準ずる行為)に伴い、主要株主である筆頭株主が異動したと開示しました。市場外での大口の株式取得は、金融商品取引法上、一定の条件で公開買付けに準ずる扱いを受けます。株主構成の変化は資本政策に影響する場合があるため、開示資料を確認しておくと状況を追いやすくなります。
2027年3月期の成長ドライバーを開示情報から拾う
今期の計画達成に向けて同社が開示している具体的な打ち手は、次のとおりです。
| 施策 | 内容 |
|---|---|
| 横浜旗艦店 | 2026年9月開業予定。国内富裕層を主要ターゲットに据えると報道されています |
| 大阪新旗艦店 | 訪日客への認知度向上を狙う出店計画が2026年6月に報道されました |
| 広島・福岡 | 次の旗艦店候補地として社長が言及したと2026年7月の日本経済新聞のインタビューで報じられています |
| 海外店舗 | 香港でBRAND OFF2店舗、マレーシアのクアラルンプールでKOMEHYO店舗の出店を2026年に開示。タイでは現地大手サハグループとの合弁契約を締結済みです |
| 米国事業 | 米国のiShopShops社の子会社化を完了し、越境販売の体制を整備しています |
| 百貨店連携 | J.フロントリテイリングと合弁会社を設立し、大丸松坂屋の店舗網で買取窓口を展開しています |
| 買取専門店 | KOMEHYO買取センターの新規出店を継続。2026年6月にも金沢での出店を開示しています |
並べてみると、施策は買う力の強化(買取センター、百貨店連携)と売る力の強化(旗艦店、海外、越境EC)に分かれます。国内で個人から買い取り、単価の高い商品を旗艦店と海外チャネルで売るという分業が明確です。訪日客が日本のリユース店で中古ブランド品を買う流れは、円安下で商品が割安に見えることに加え、日本の中古品は状態が良いという評価に支えられています。
会社側はM&Aによる事業拡大も検討方針として掲げており、決算発表資料で買収を成長戦略の柱に位置付けています。財務面では買取強化に伴い在庫と運転資金が膨らむため、有利子負債の推移と在庫回転のバランスが計画の持続性を測る目安になります。
株主還元と月次データの追い方
配当は2026年3月期が年間106円、2027年3月期は108円の予定で、実現すれば6期連続の増配です。予想配当利回りは2.2%前後と突出した高さはないものの、増配の継続性と利益成長の組み合わせで評価するタイプの銘柄です。
同社は主力のブランド・ファッション事業について、毎月20日前後に月次データを開示しています。買取高と販売高の伸びを毎月確認できるため、四半期決算を待たずに計画の進捗を追えます。2026年3月期第4四半期のように利益率が大きく動く会社なので、月次で買取の勢いを確認し、四半期決算で利益率を確認するという二段構えのチェックが実用的です。次回の第1四半期決算発表は2026年8月13日に予定されています。
月次開示を読む時の視点:
リユース業の月次では販売高より買取高が先行指標になります。今月買い取った商品が数カ月後の販売と利益を作るためです。買取高の伸びが鈍った場合、その影響は少し遅れて売上に表れます。逆に買取高が計画を上回って伸びていれば、翌四半期以降の増収を先取りして読めます。
見るべきは粗利率改善1.9ポイントの進捗
コメ兵ホールディングスの現状を一言で表すと、買取網の拡大で仕入れの蛇口を開き切った状態です。売上は6期連続増収ペースで拡大し、旗艦店と海外展開という販売側の投資も進んでいます。他方で市場は、相場産業としての振れやすさ、法人販売比率の高さによる利益率の低さ、保守的なガイダンスを理由に、予想PER9倍前後の評価にとどめています。
この評価が変わる条件は明確で、会社が掲げる売上総利益率1.9ポイント改善の進捗が数字で確認できるかどうかです。8月13日の第1四半期決算では、増収率だけでなく粗利率と営業利益率の変化を見てください。月次開示は毎月20日前後に同社IRサイトで確認できます。
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